Mergers and acquisitions and their effects on stock performance: Evidence from Istanbul Stock Exchange (ISE)

Abstract

Son yıllarda sirket birlesmeleri ve devralmalarını konu alan arastırmaların sayısı giderek artmaktadır. Sirket birlesmeleri ve devralmalar, isletmelerin büyüme hedeflerini gerçeklestiren ve hisse senedi değerlerini arttıran yararlı yöntemlerden biridir. Sirket birlesmesi bir ya da daha fazla firmanın yeni bir sirket bünyesinde birlesmesi ikenæ devralma, bir sirketin diğer bir sirketin hisselerinin büyük çoğunluğunu satın alarak kontrolü ele geçirmesidir. Bu çalısma, sirket birlesmeleri ile devralmaları ve bunların hisse senetleri fiyatları üzerine etkilerini arastırmaktadır. Ayrıca bu tez, sirket birlesmesi dalgalarının sebeplerinden ve olusumlarından söz etmekte ve Dstanbul Menkul Kıymetler Borsası'ndaki birlesme yapan sirketlerin finansal performansları hakkında ampirik bulgular sağlamaktadır. Kümülatif ortalama anormal getiriler yöntemi kullanılarak 1997 ve 2006 yılları arasındaki birlesme duyuruları öncesi ve sonrası hisse senetlerinin performansı incelenmistir. Bulgular, sirket birlesmeleri ve devralmaların 2001 finansal krizinden sonra yoğunlastığını göstermistir. Bununla birlikte, üretim firmalarının birlesme ve devralma aktiviteleri için ekonominin sağlamlasmasını bekledikleri görülmüstür. Ayrıca, daha önceki çalısmalarla tutarlı olarak, bulgular göstermistir kiæ birlesme duyuruları öncesi hisse senedi fiyatları artıs göstermesine rağmen bu olumlu etki birlesme sonrası ortadan kaybolmaktadır. Analizleri çesitlendirmek için bu çalısma, birlesme yapan sirketler ile yapmayan sirketlerin hisse senedi değerlerini karsılastırmak amacıyla karsılastırma ölçütü(benchmark) yöntemini de içermektedir. Bu çalısmada iki kontrol grubu kullanılmıstır. Kontrol grupları, "piyasa değeri" ile "piyasa değeri/defter değer (PD/DD)" oranlarına gore sınıflandırılmıstır. Bulgularæ birlesme yapan sirketlerin uzun vadede birlesme sonrası performanslarının, birlesme olmadığındaki performanslarından daha iyi olduğunu göstermistir. Karsılastırma ölçütü yöntemi ayrıcaæ birlesme yapmayan sirketlerin hisse senetlernin kısa vadedeki tepkilerini, uzun vadedeki bulgularla tutarlı olarak, ölçmek amacıyla da uygulanmıstır. Anahtar Kelimeler: Sirket Birlesmeleri, Hisse Senedi Getirileri, Dstanbul Menkul Kıymetler Borsası, Karsılastırma Ölçütü In recent years, there is an increasing number of research about mergers and acquisitions. Mergers and Acquisitions (M&As) have been one of the favorable methods of achieving growth targets and increasing shareholder value. A merger is the unification of two or more firms into a new one, while an acquisition is one company's purchase of the majority of the shares from another. This thesis investigates mergers and acquisitions and their effect on stockholders value. Also this thesis discusses the causes and implications of the merger waves and provides empirical evidence on the financial performance of merging firms in the Istanbul Stock Exchange (ISE). The stock performance before and after the merger announcements is investigated by employing cumulative average abnormal returns (CAARs) from 1997 to 2006. The findings present that M&A activities intensified after the 2001 financial crisis. However, it is important to note that manufacturing firms waited to engage in M&A activities until the economy was relatively stabilized. Further, consistent with the previous studies, the findings suggest that although the stock prices prior to merger announcements were more likely to increase, this positive effect disappeared following the M&As. To verify the analyses, this study includes benchmark methodology for comparing the merged firms' stockholders value with non-merged firms. There are two kinds of control firms which were used in this study. Control firms were classified according to "market equity" and "market to book ratio" of the merged firms. The findings show that the long-run post-takeover performance of the merged firm is better than it would have been without the merger. The benchmark methodology is also implemented for examining the reactions of stock price of nonmerged firms in short-run, where the findings are consistent with long-run. Keywords: Mergers, Stock Returns, Istanbul Stock Exchange (ISE), Benchmarking