Stock price reactions to rights issues: Evidence from the İstanbul Stock Exchange (ISE)

Abstract

Bedelli hisse ihracı, bir sirketin mevcut hissedarlarına sahip oldukları oranında yeni hisseler sundugu bir sermaye artırım yoludur. Bedelli sermaye artırımının 1980'lerin basında İngiltere ve Amerika'da popülaritesini kaybetmesine ragmen, Avrupa'nın geri kalan bölümünde ve gelismekte olan piyasalarda ve aynı zamanda Türkiye'de hala en çok kullanılan yöntemdir. Önceki çalısmalar, bedelli sermaye artırım öncesi pozitif piyasa performansı tespit etmekle birlikte, artırım sonrası olumsuz piyasa tepkisi raporlamıslardır. Olumsuz piyasa tepkisi konusunda ortaya atılan firma getirilerindeki asırı degerlenme sinyali teorisi en güvenilir açıklamadır. Bu tezin amacı, İstanbul Menkul Kıymetler Borsası'nda (İMKB), bedelli sermaye artırımı kararının hisse senedi getirilerine olan etkisi konusunda ampirik bir açıklama sunmaktır. Ampirik sonuçlar, sermaye artırımı yapan firmaların, yapmayan muadillerine göre olumsuz piyasa performansına maruz kaldıklarını göstermektedir. Ancak, sermaye artırımına gitmeyen firmaların aynı dönemde sahip oldukları daha düsük fiyat performansı nedeniyle, artırım yapan firmaların olumsuz piyasa performansını asırı degerlenme sinyali olarak algılamak dogru olmayacaktır. İstikrarsız ekonomik ve siyasi ortamda, İMKB genellikle kısa vadeli yatırımcılardan olusur. Dolayısıyla yatırımcıların, sermaye artırımı kararından çok anlık piyasa kosullarına tepki vermesi için ekonomik açıdan anlamlı nedenleri vardır. Yatırımcılar, aynı zamanda, yogun arzlar nedeniyle bedelli sermaye artırımına asinadırlar. A rights issue is a way of raising capital in which a company offers new shares to existing shareholders in proportion to their current holdings. Although rights issues have lost their popularity in the UK and the US in the beginning of 1980s, they are still the dominant form in the rest of Europe and emerging markets, as well as in Turkey. Previous studies have reported a negative market reaction following to the announcement of rights issues while finding a positive market performance before the issue. The theory of overvaluation signal on a firm's returns is the most credible explanation of the negative market reaction. The aim of this dissertation is to provide an empirical explanation on the stock price reactions to rights issues, evidence from the Istanbul Stock Exchange (ISE). The empirical results suggest that issuers have suffered negative market performance relative to their counterparts of non-issuers. However, it will be not true to associate the negative market performance of issuers with the overvaluation signal due to non-issuers also have lower price performance in the same period. In the unstable economic and political environment, the ISE typically consist of short-term investors. Thus, there are economically meaningful reasons for investors to respond to the instant market conditions rather than the decision of rights issues. Investors have also become familiar with rights offerings due to the frequent issuers.